Öt százalék közelében az amerikai tízéves hozam – nyomás alatt a költségvetés és a befektetők
Pénteken is folytatódott a hozamemelkedés a globális kötvénypiacokon, bár a csütörtökinél enyhébb lendülettel. A tízéves amerikai államkötvény hozama napon belül 4,98 százalékig emelkedett, megközelítve a lélektani 5 százalékos szintet, ezzel hároméves csúcsot érve el.
A tízéves amerikai kötvényhozam több szempontból is kulcsfontosságú. Referenciaként szolgál a jelzáloghitel-kamatok meghatározásához: Amerikában jellemzően 30 évre adósodnak el a lakásvásárlók, de a hitelek átlagos futamideje csak 10 év az eladások és előtörlesztések miatt, így a tízéves kötvényhozam a referencia, amely fölé jellemzően 150 bázisponttal nyújtanak hitelt a pénzintézetek. Ha a hozam emelkedik a másodpiacon, az újonnan kibocsátandó állampapírok aukcióján is magasabb hozamigénnyel érkeznek a befektetők, ami növeli az Egyesült Államok költségvetésének kamatterhét.
A részvények fair értékének megállapításához használt modellek – például a diszkontált cash flow elemzés – szintén figyelembe veszik a tízéves kötvényhozam aktuális szintjét a diszkontráta meghatározásakor. Ennek emelkedése különösen a növekedési cégeknél jelent problémát, ahol a pénzáramok jórészt a jövőben várhatók, a magasabb diszkontráta miatt azonban ezek jelenértéke jelentősen csökken, így a részvények fair értéke is esik, ami eladási hullámot indíthat el a tőzsdén.
A kötvénypiacon a hozam és az árfolyam inverz módon mozog: a hozam emelkedése csökkenti a papírok árfolyamát. A mostani hozamemelkedés következtében minden korábbi kötvénybefektető vagy kötvényalap-tulajdonos elméleti veszteséget szenved el, mivel a korábban alacsonyabb hozamok mellett vásárolt értékpapírok jelenleg csak alacsonyabb árfolyamon adhatók el.
Varga Zoltán, az Equilor senior elemzője szerint az amerikai kötvényhozamok akkor korrigálhatnának lefelé, ha enyhülnének a kamatemelési várakozások, a helyzet azonban jelenleg nem ez: a konszenzus idénre két huszonöt bázispontos Fed-kamatemelést vár. Az elemző hozzátette, hogy a kötvényhozamokra az AI-beruházási boom is nyomást helyez, mivel a vezető technológiai cégek sorra jelentik be, hogy kötvénykibocsátással finanszírozzák ezeket a beruházásokat, ami tőkét von el az állampapírpiacokról, és alacsonyabb kereslet mellett magasabb hozamokat eredményez. Varga Zoltán szerint a kötvénybefektetők bizalma legalább másfél éve megrendült, és az 5 százalékos szint tartós áttörése valóban megboríthatná a költségvetést.
Pénteken a tízéves magyar referenciakötvény hozama is emelkedett, nyolc bázisponttal 5,66 százalékra. A magyar hozam alakulásához a német bund szolgál iránytűként, amelynek hozama 2011 óta nem látott szinten, pénteken már 3,51 százalék felett járt.
Kisebb meglepetés, hogy a globális részvénypiacok egyelőre nem pánikolnak, pedig az 5 százalék közeli kötvényhozam már vonzhat el tőkét a tőzsdékről. Varga Zoltán szerint ennek magyarázata, hogy a Covid óta jelentősen nőtt a lakossági befektetők súlya az amerikai részvénypiacon, akikre inkább a vásárolj és tartsd stratégia jellemző. Óvatosságra inthet ugyanakkor, hogy az amerikai részvényalapokból az elmúlt három hétben 14,2 milliárd dollár tőke áramlott ki, ami január óta a legmagasabb érték.
Trippon Mariann, a CIB Bank vezető elemzője szerint az amerikai kötvénypiacon annak jelei látszanak, hogy a befektetők csalódtak a pénzügyminisztérium kötvény-visszavásárlási programjában, kevesellve a bejelentett hatmilliárd dolláros mennyiséget. A Concorde blogon megjelent elemzés szerint fundamentálisan indokolt a jelenlegi amerikai hozamszint, egyrészt a Fed kamatpályájával kapcsolatos várakozások, a növekvő finanszírozási igény, valamint a jövőbeli fiskális és monetáris pályát övező általános bizonytalanság miatt.
Pénteken közzétették az amerikai augusztusi inflációs adatokat: az éves visszatekintő pénzromlás 3,4 százalék, az egyhavi pedig 0,4 százalék volt, a várakozásoknak megfelelően. Ezzel tovább erősödtek a jövő heti kamatemelési várakozások, amelynek esélye már 90 százalék.
