Tőzsdei vihar készül? A Fed ma este nagyot fordíthat a piacokon
Kellemetlen helyzetben készül a Fed a kamatdöntésre: az infláció továbbra is a jegybank célja fölött van, miközben a gazdaság több fontos mutatója is lassulást jelez. A 100 dollár fölé emelkedő olajár újabb inflációs nyomást okoz, az amerikai állampapírhozamok pedig már a részvénypiacot is szorítják. A befektetők ezért nemcsak a szerdai döntést, hanem azt is figyelik, milyen kamatpályát vázol fel a jegybank.
Nehéz helyzetben a Fed
Ma este jelenti be kamatdöntését az amerikai jegybank, a piac pedig már szinte biztosra veszi a kamatemelést. A határidős piacokon több mint 90 százalékos esélyt áraznak egy 25 bázispontos emelésre, ami az első szigorítás lehet több mint három év után.
Az elmúlt években sokszor kifizetődött megvenni a tőzsdei visszaeséseket, a mostani kamatkörnyezetben azonban kérdés, hogy a részvények további emelkedését meddig tudja alátámasztani a vállalati profitnövekedés.
A Fed dolgát az infláció és a gazdasági növekedés ellentétes irányú jelzései nehezítik. Júliusban a reálfogyasztás lényegében stagnált, miközben a munkahelyteremtés háromhavi átlaga gyenge maradt. A jegybank által figyelt PCE-infláció 3,7 százalékon állt, jóval a 2 százalékos cél fölött.
Erre érkezett a 100 dollár fölé emelkedő olajár, amely nemcsak az üzemanyagokat drágítja, hanem a szállítási, logisztikai és termelési költségeket is feljebb tolhatja. A Brent ára a napokban 105 dollár fölé is került.
A magasabb energiaárak hatása
A magasabb energiaárak hatása idővel szélesebb körben is megjelenhet. Ha a vállalatok a megugró üzemanyag-, szállítási és termelési költségeket beépítik az áraikba, az tartósabb inflációs nyomást okozhat. A Fed számára ezért az sem mindegy, hogy az olajár-emelkedés mennyire épül be a fogyasztók és a vállalatok inflációs várakozásaiba.
Idegesek a befektetők, komoly döntésre készül a Fed
A szigorúbb monetáris politika az amúgy is lassuló keresletet tovább fékezheti, a túl óvatos Fed viszont újabb inflációs nyomást engedhet a gazdaságra.
Közben az amerikai tízéves állampapír hozama kedden 5 százalék fölé emelkedett, és 5,04 százalékon 2007 óta nem látott szintet ért el. Ez a részvénypiac szempontjából azért fontos, mert a magasabb kötvényhozam vonzóbb alternatívát kínál a részvényekkel szemben, miközben drágítja a vállalatok finanszírozását.
Az értékeltségekre is közvetlenül hat a hozamok emelkedése. A vállalatok jövőbeni profitját a befektetők jelenértékre számítják vissza, ezért minél magasabb a kockázatmentes hozam és az ehhez kapcsolódó diszkontráta, annál kevesebbet érnek a későbbi profitok a jelenben. Ez különösen a magasra árazott technológiai és növekedési részvényeknél okozhat problémát, ahol az árfolyamokban nagyobb szerepet kapnak a távolabbi évek eredményvárakozásai.
Mivel egészítheti ki a képet a Fed?
A kamatdöntő ülés mellett a Fed gazdasági előrejelzéseit és a döntéshozók kamatvárakozásait is közzéteszi. Az úgynevezett Dot Plotból az derül ki, hogy a jegybankárok milyen kamatszintet tartanak valószínűnek az év végén és a következő időszakban. A befektetők számára ezért nem pusztán az lesz a kérdés, hogy most emel-e a Fed, hanem az is, hány további emelésre számítanak a jegybankárok.
A tőzsdei emelkedés másik támasza a vállalati profitnövekedés lehet. Ha a cégek eredményei továbbra is gyorsan nőnek, az részben ellensúlyozhatja a magasabb kamatok miatt romló értékeltséget. A költségoldal viszont egyre nagyobb terhet jelenthet: a drágább hitelek, a magasabb bérek és energiaárak, valamint a gyengébb lakossági kereslet egyszerre szűkíthetik a vállalatok profitmarzsait.
A befektetők így egyszerre figyelhetik a Fed döntését, a kötvényhozamokat, az olajárat és a vállalati eredményeket. A mostani környezetben egy szigorúbb jegybanki üzenet újabb nyomást helyezhet a magasra árazott részvényekre, miközben a profitnövekedés és az energiaipari cégek eredményei ellensúlyozhatják a piac egy részét. A szerdai döntés után elsősorban az derülhet ki, hogy a Fed mennyire számít tartósnak az inflációs nyomásra, és ehhez milyen kamatpályát rendel.
